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超越价值投资的传统智慧,关注现代企业并购、分拆、再资产化、控制权变更等创富潜质的估值分析 被华尔街誉为站在格雷厄姆肩上的“现代版”《证券分析》   马丁 J. 惠特曼不只是成功的职业投资者,也是一流的理论家 价值投资是个很大的领域:一端是本杰明·格雷厄姆,价值投资流派的创始人;另一端是沃伦·巴菲特,对格雷厄姆的理论进行了重大调整。站在中间的是马丁 J. 惠特曼,他在本书中完善了证券分析方法,使之更适用于当下的证券市场。

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作       者:(美)马丁 J. 惠特曼,费尔南多·迪兹

出  版  社:机械工业出版社

出版时间:2015-06-01

字       数:30.6万

所属分类: 经管/励志 > 投资理财 > 证券/股票

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自本杰明·格雷厄姆和大卫·多德的《证券分析》问世并横扫投资界以来,80多年过去了,投资环境已经发生了深刻的变化。 从简单的 “安全和便宜”指导原则——既能降低投资风险又可使回报*化的最可靠的方式起步,惠特曼在其超过50年作为投资人和基金经理的职业生涯中,开发了一套适用于各种经济环境的投资方法,为其众多客户和他本人创造出了可观的财富。 这是一部必将成为投资经典的著作。《现代证券分析》详细介绍了惠特曼分析商业企业及其发行证券的方法。 投资界的常规方法包括格雷厄姆和多德的基本面分析以及金融学理论,它们采取自顶向下的顺序对企业和证券进行分析。你在本书中将会看到自下而上的分析方法,不仅将企业看作是经营现金流和收益的汇总——这是重要的考量因素,而且将其看作是财富创造过程中积极介入“资源转化”的实体。本质上,这种方法势必从不同的方面对企业创造财富的潜质进行分析识别,除了从运营的现金流,还包括收购合并、分拆、再资产化、清算、控制权变更,以及更有效地对接资本市场等。 借助众多清晰的示例和案例分析,惠特曼与本书另一位作者迪兹教授给出了经过实践检验的方法,可用于: 全面深入地理解公司的业务和财富创造规律 从运营者、交易执行人、投资者和金融家的角度全方位对管理层进行评估 理解信用度对经济实体的重要性 理解控制性投资和被动投资之间的重要区分 评估和规避投资风险 选择合适的分散化水平或投资组合集中度 低价购买成长股 避免掉入常规的思维陷阱 理解商业价值创造过程中资源转化的突出作用 理解价值投资与其他投资的不同 本书提供了向一位投资界传奇人物学习的难得机会,读者从中可以了解到一种与常规证券分析不同的经过时间和实践检验的有用方法。本书是金融专业人士的必读书——包括证券分析师、基金经理、机构投资者、金融学者、经济学家以及寻求较大安全投资空间的读者,都应阅读这本书。 自本杰明·格雷厄姆和大卫·多德的《证券分析》问世并横扫投资界以来,80多年过去了,投资环境已经发生了深刻的变化。 从简单的 “安全和便宜”指导原则——既能降低投资风险又可使回报*化的最可靠的方式起步,惠特曼在其超过50年作为投资人和基金经理的职业生涯中,发了一套适用于各种经济环境的投资方法,为其众多客户和他本人创造出了可观的财富。 这是一部必将成为投资经典的著作。《现代证券分析》详细介绍了惠特曼分析商业企业及其发行证券的方法。 投资界的常规方法包括格雷厄姆和多德的基本面分析以及金融学理论,它们采取自顶向下的顺序对企业和证券行分析。你在本书中将会看到自下而上的分析方法,不仅将企业看作是经营现金流和收益的汇总——这是重要的考量因素,而且将其看作是财富创造过程中积极介“资源转化”的实体。本质上,这种方法势必从不同的方面对企业创造财富的潜质行分析识别,除了从运营的现金流,还包括收合并、分拆、再资产化、清算、控制权变更,以及更有效地对资本市场等。 借助众多清晰的示例和案例分析,惠特曼与本书另一位作者迪兹教授给出了经过实践检验的方法,可用于: 全面深地理解公司的业务和财富创造规律 从运营者、交易执行人、投资者和金融家的角度全方位对管理层行评估 理解信用度对经济实体的重要性 理解控制性投资和被动投资之间的重要区分 评估和规避投资风险 选择合适的分散化水平或投资组合集中度 低价成长股 避免掉常规的思维陷阱 理解商业价值创造过程中资源转化的突出作用 理解价值投资与其他投资的不同 本书提供了向一位投资界传奇人物学习的难得机会,读者从中可以了解到一种与常规证券分析不同的经过时间和实践检验的有用方法。本书是金融专业人士的必读书——包括证券分析师、基金经理、机构投资者、金融学者、经济学家以及寻求较大安全投资空间的读者,都应阅读这本书。
【推荐语】
超越价值投资的传统智慧,关注现代企业并、分拆、再资产化、控制权变更等创富潜质的估值分析 被华尔街誉为站在格雷厄姆肩上的“现代版”《证券分析》   马丁 J. 惠特曼不只是成功的职业投资者,也是一流的理论家 价值投资是个很大的领域:一端是本杰明·格雷厄姆,价值投资流派的创始人;另一端是沃伦·巴菲特,对格雷厄姆的理论行了重大调整。站在中间的是马丁 J. 惠特曼,他在本书中完善了证券分析方法,使之更适用于当下的证券市场。
【作者】
马丁 J. 惠特曼 ( Martin J. Whitman ) 第三大道(Third Avenue)基金主席和第三大道管理机构的创始人,个人和机构客户投资顾问。50多年来,惠特曼先生证实了,主动和机会主义的投资者可以找到财务实力强劲的低价格公司股票。他也是一位娴熟的控制型投资人,是纳博斯工业公司、卡万塔能源等公司复苏项目的积极参与者。他自第三大道创立直到2010年1月一直担任其首席投资官。 惠特曼先生担任耶鲁大学管理学院资深管理研究员长达30多年时间,他也是美国雪城大学(Syracuse University)的名誉信托人,该校的管理学院以惠特曼先生名字命名。在金融服务领域,他经常发表演讲和评论。 费尔南多·迪兹 ( Fernando Diz ) 奥兰治价值基金的执行董事,美国雪城大学巴伦丁投资研究院主任,和马丁 J. 惠特曼同为金融学讲座教授。他讲授价值投资、控制型投资和不良资产投资课程,并且创设和指导了两年期奥兰治价值基金项目。他和马丁 J. 惠特曼合著了Distress Investing: Principles and Technique。迪兹教授从康奈尔大学获得了理学硕士和哲学博士学位。
目录展开

译者序 一本写给中小投资者看的证券分析指南

前言

第一部分 现代商业与证券分析基础

第1章 基础金融的范围、投资和投资环境

投资与投机

OPMI的界定

积极维权分子

总结

第2章 持续经营与资源转换概述

创造财富的方法

持续经营

资源转换观

总结

第3章 实质性合并与结构性从属

实质性合并其实并不重要

实质性合并对股票期权争议的会计处理

结构性从属并不是一个重要因素

欧元区危机解决方案:使用结构性从属的失败

总结

第4章 证券的本质特征

用于分析的证券类型

有控制权证券与非控制证券

控制/非控定价与套利

期权的条款

你的位置决定了证券是什么

总结

第5章 收入账户、财富创造和收益

财富还是收益

报告收益对普通股价格的影响

长期收益记录

解析收入账户

总结

第6章 静态与动态视角下的资产净值

格雷厄姆和多德对NAV的观点

从财会角度看NAV

我们对NAV的认识

NAV在证券分析中的作用

NAV动态视角的重要性

作为资源衡量标准的NAV

NAV作为潜在流动资金的衡量标准

NAV在证券分析中的局限性

重新定义净净值

OPMI在NAV增长公司中的投资

总结

第7章 良好的信用度

ROE决定了超出账面值的大幅溢价意味着高市盈率

从借款企业的角度看信用

资本结构

从企业角度看资本结构

影响资本结构的因素

保守的资本结构

总结

第8章 投资风险中的重要因素

没有普遍风险,只有特定风险

投资风险的组成

规避投资风险的成功者

规避投资风险的方法

安全、廉价的投资和最小化的投资风险

总结

第9章 企业角度下的持股人利益分配

现金股利还是留存收益

股息

股票回购

现金以外的资产分配

清算

总结

第10章 现金分红在证券分析和投资组合管理中的作用

三大理论

现金分红作为市场表现的因素

现金分红的安慰作用

现金分红和投资组合管理

现金分红和合法投资名单

现金分红和返还

证券持有人的目标

总结

第11章 对管理层和增长的鉴定:GARP与GADCP

管理层评估的新框架

管理层与OPMI利益的协调

作为资源转换者的管理层

权衡

增长:GARP与GADCP

GARP

GADCP

总结

第12章 市场表现的重要性

市场表现和投资组合的特点

投资组合与个别证券的市场表现

圈外人、内部人士和市场价格

专业的基金经理和打败市场

对补助金的看法和市场表现重要性

总结

第13章 多样化

投资组合多样化与证券投资集中化

企业多元化与集中化

总结

第14章 市场有效性的一般理论

市场效率的决定性因素

外部力量对市场的影响

大经济学家能够从价值投资者身上学到很多

缺少外部监管的市场

市场有效性和收购中的公平价格

总结

第二部分 融会贯通:安全、便宜的投资与传统投资方式

第15章 安全、便宜的投资

稳健价值投资法

稳健价值投资法对OPMI的益处

稳健价值投资法的限制与要求

总结

第16章 从我们的角度看格雷厄姆和多德

OPMI的定义

从OPMI的分析角度

持续经营和投资公司对业务的看法

收入账户和财富创造的重要性

收入账户、股息和企业使用现金的重要性

收入账户和管理层评估的重要性

收入账户与自上而下或自下而上分析法的重要性

收入账户和多样化的重要性

收入账户的重要性和成长型股票

市场风险与投资风险和安全边际

市场表现的重要性

财务会计的作用与局限性

实质性合并

促进者的酬劳

股票市场价格是否反映了企业价值

权衡

现代资本理论VS格雷厄姆与多德

总结

第17章 学术型金融:现代资本理论

MCT的观点

均衡价格被广泛接受

OPMI是唯一的相关市场

多样化为抵御非系统性风险提供必要保护

存在系统性风险

价值是由贴现现金流(DCF)的预测决定的

从经营资产角度分析企业,以投资公司看待证券投资者

投资者单一性:终极目标就是不断获取风险调节后的总回报

市场有效性意味着没有参与者能持续获取超额回报

普遍规律很重要

风险就是指市场风险

宏观考量的重要性

债权人的控制权不是问题

交易成本不是问题

自由市场比受管制的市场好

OPMI市场与个体投资者相比,能够获取更多信息

市场是有效的,或者至少在某一瞬间是有效的

总结

第18章 券商研究部门和传统基金经理

研究部门和传统投资经理是怎么想的

研究部门和传统投资经理面对的问题

总结

第三部分 真实世界中的思考

第19章 财务会计的作用和局限性

传统方法

财务会计作为客观标准

GAAP为特定目的确认事实

GAAP进行尽职调查和一般调查的指南

总结

第20章 企业的披露与信息:根据美国的书面记录

美国的叙述性披露

递交至SEC的典型文件

文件及其阅读方式

书面记录对外部投资者的用处

书面记录的盲区

书面记录的优势

总结

第21章 批量购买证券

收购普通股的方法

通过换股收购有投票权的股份

通过使用代理,在不收购证券的情况下获得控制权

总结

第四部分 理解资源转换

第22章 资源转换概述

OPMI价格与控制价值之间的长期套利

更积极地利用现有资产

收购兼并活动

企业抢夺控制权

私有化与LBO

总结

第23章 问题公司的重组

关于不良资产投资的五个真相

问题公司的修复

总结

第24章 政府在企业重组中的作用

救助还是资本注入

大到不能倒是一种错误的观点

政府和私人结成伙伴关系

华尔街和企业经理人都在制造道德风险

纳税人的补贴是一种错误的观点

通用汽车、克莱斯勒和CIT在企业的重组和清算中掀起了一场革命

对金融机构的严格监管是完全必要的

总结

第25章 私募股权杠杆收购的经济状况

典型案例:2005年赫兹全球控股的收购

超有吸引力的资本市场渠道

向发起方及其控制的基金进行现金支付

被发起方控制的赫兹

发起方满足了银行家和华尔街承销团体的需求

关于LBO的问题

总结

第五部分 积极的投资者在具有优势的基础上交易普通股

第26章 在企业收购中运用创意金融

案例

后续

投资经验教训

对管理层的评价

发现可行的交易

总结

第27章 控制持股人获益于创新金融

舍费尔企业交易中面临的问题

交易的背景

以折扣价购买有限制条件的公司股票

公司对酿造公司的收购

利益集团遇到的问题和潜在的财富创造

总结

术语表

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