基于价值创造的企业财务管理研究

     资本市场与企业财务管理领域的研究，早已成为国内外财务学者以及相关专业学者研究的热门话题。依照本书提出的价值创造与价值分配的财务管理分析框架，通过观察与分析发现：现行的财务管理理论主要是基于股东立场的价值分配理论；绝大多数财务管理研究集中在与价值分配相关的研究主题上；在我国的财务管理实践中出现过度融资现象，同时也有为了达到过度融资的目的而行效率低下的过度投资现象；现行的财务管理还存在“见物不见人”的倾向。对照完整的财务管理理论研究的要求，这些现象值得我们反思和探讨。为此，本书基于价值创造角度，主要运用规范研究方法，对财务管理理论展探索性研究，得到了一些具有一定创新性的研究结论，对纠正财务管理理论与实践中的价值分配偏向有一定的指导意义。 本书共分九章，主要研究内容如下：章是导论。在描述现行财务管理理论与实践的价值分配倾向的背景之下，从价值创造角度阐述本书的研究动机和意义，确定本书的研究对象、思路与方法。第二章是对价值分配型财务管理的一个典型现象即资本经营的分析。对“资本经营”的真正含义行分析，论证价值创造比价值分配更重要，并通过以“飞天系” 坠落事件为例的资本经营案例分析，说明价值分配型财务管理的不可持续性。第三章是价值分配型财务管理的特征分析。现行财务管理的价值分配特征的典型表现有：(1)逻辑起为企业是财务资本所有者的企业；(2)财务管理目标是股东价值*化；(3)过分重视外部资本市场和股价；(4)税收因素成为财务决策的关键；(5)基于股东立场的核心概念。第四章是企业本质与企业目标研究。从对组织和组织目标的认识出发，对企业本质研究问题行文献回顾和检讨，并提出企业本质的新看法。着，对企业目标理论行梳理和评论，论证不同企业目标并无实质性区别，而是一脉相承的。第五章是研究企业价值创造的理论。应用资源基础理论，探讨企业创造价值的源泉以及价值创造资源区域，讨论价值创造机制理论和驱动因素，并论述创造价值的资源与企业投资管理活动的关系，从而较好地将资源基础理论与财务管理衔起来。第六章是价值创造型财务管理的核心概念研究。重新认识和界定下列概念：资本与资产、价值与价格、债权价值与股东价值、企业价值与价值创造、现金流量与净现金流量、贴现率与资本的机会成本。为构建价值创造型财务管理理论奠定基础。第七章是价值创造型财务管理目标研究。基于企业的价值创造本质，从对现代财务管理目标理论的修正人手，论证财务管理目标应是价值创造*化。第八章是全文的核心，探索性地提出价值创造型财务管理的初步框架。从企业本质出发，站在企业自身立场来认识财务管理目标，并从实现财务管理目标的途径人手，构建价值创造型财务管理的主要内容与框架。第九章是总结。在对价值分配与价值创造关系中的有关问题一步作出分析与说明后，对本书的基本结论与观行归纳总结；在说明本研究的可能创新与贡献的同时，指出其中的不足之处。 通过探索与研究，本书建立了一个价值创造型财务管理的初步框架，得到的基本结论如下：(1)财务管理理论的起是企业本质，企业本质上是一个价值创造的经济组织。企业本质决定了企业及其财务管理目标；(2)财务管理目标是企业价值创造*化，即财务增加值现值或净增现值*化； (3)企业的投资管理活动是实现财务管理目标的途径，也是构建价值创造型财务管理框架的立足。价值创造型财务管理框架的核心内容包括：战略财务管理、基于价值创造的资本预算理论、投资组合管理、可持续的现金流量管理、投资风险管理和基于价值创造的业绩评价。在构建价值创造型财务管理框架的过程中，还对相关的理论行一定的整合，形成了有意义的观；(4)基于新的净现金流量、贴现率的定义，提出了以净增现值模型为核心的新资本预算理论；(5)在区分价值创造与价值分配的前提下，重新认识资本结构与价值创造的关系。虽然调整资本结构并不直创造价值，但基于资本结构的良性公司治理对价值创造具有正面的激励效应，为资本结构和公司治理的研究指出了新的方向；(6)资本结构与价值分配有关，它为制定价值分配规则提供了基本的依据，但价值分配不仅仅是股利分配问题。考虑人力资本后，资本结构不再是一个二元结构，而是一个四维结构，即非人力资本负债、人力资本负债、非人力资本所有者权益和人力资本所有者权益。据此，提出一个对价值创造具有积极激励作用的价值分配理论新框架；(7)通过智力资产投资管理，企业将人力资产和人力资本纳财务管理视野。人力资产对企业价值创造具有核心作用，价值创造型财务管理是一种“人、物互见”的财务管理。 从价值创造的角度，本书对价值分配型财务管理的特征、企业本质、财务管理目标及核心概念、投资管理、筹资管理和股利政策等有关财务管理的议题行了新的思考与探讨，其研究结论将对我国财务管理理论与实践从价值分配导向转变为价值创造导向产生积极的影响。
【推荐语】
     本书作者从深化对组织和组织目标的认识出发，应用资源基础理论，探讨企业创造价值的源泉以及价值创造资源区域，分析价值创造机制理论和驱动因素，将资源基础理论与财务管理衔起来，初步构建了价值创造型企业财务管理的理论框架。在这一初步框架中，作者提出了多方面的新见解，对一步创新实践、探究新的理论有很好的借鉴意义和启发性。
【作者】
     龚凯颂，男，副教授，博士，现任中山大学管理学院会计学系副主任。主要研究方向为公司财务管理与价值创造、资本市场基础的财务与会计我呢提、管理会计相关问题研究。作为主要参与者，参与多项国家自然科学基金和社会科学基金课题的研究，并主持广东省自然科学基金项目等。