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多层次资本市场研究:理论、国际经验与中国实践

多层次资本市场研究:理论、国际经验与中国实践

张陆洋,傅浩
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内容简介

风险投资,又称创业投资,在发达国家兴起已有几十年的历史了,现在已经成为一个具有鲜明特的金融投资产业——风险投资业。据美国风险投资协会(NVCA)的研究,风险投资对经济的贡献,其投产出比例是1:11的关系。即自70年代以来,风险投资的风险资本总量,只占整个社会投资总量1%不到,凡是受过风险投资而至今还存活的企业,他们的产出占国民生产总值的比例高达11%。据哈佛大学勒纳(Joshu Lerner)教授的研究,风险投资对于技术创新的贡献,是常规经济政策(如技术创新促政策)作用的3倍。而且风险投资与中小企业创业解决了当代就业增量的70%之多。我们在看到风险投资有如此之多的金融经济价值的前提下,同时也看到风险投资的投资行为给金融学理论与实践提出了许多新的课题,如:传统的证券投资有马柯维茨的投资组合理论以及夏普的定价理论;当代衍生工具投资有斯克尔斯的期权定价理论。风险投资需要什么理论,值得我们深研究。传统的资本市场已经有100多年的历史了,已经有了较成熟的资本市场理论体系。而风险投资作为一种新兴的投资工具或者方法,它需要的是什么样的资本市场;它需要什么样的交易机制与规则等等,值得我们行比较与深的研究。 同样是发达国家,为什么有的国家风险投资发展得很快、很健康,而有的国家步履艰难。风险投资究竟需要什么样的宏观经济政策体系?特别是对于发展中国家而言,这个课题非常值得研究。 发达国家有几十年风险投资的历史,不论是在理论上还是实践经验上,都占据了领先的地位。他们究竟有什么经验和教训值得我们研究、学习和借鉴? 我国风险投资业虽然起步较晚,但与发达国家发展的历史比较,有同比的历史阶段性步,已经取得了风险资本量达到500亿元左右的规模。
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