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管理者自利条件下的公司盈利能力与资本结构研究

管理者自利条件下的公司盈利能力与资本结构研究

汤海溶
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内容简介

本书立足于我国上市公司的市场环境和经营环境,研究在我国当前的制度背景下,公司盈利能力与资本结构方面的相关问题。本书以公司控制权竞争理论假说的后期研究成果为基础,放宽了公司破产和被接管等约束条件,建立了一个新资本结构理论模型,并基于理论模型对管理者自利行为对公司盈利能力的影响以及盈利能力对资本结构的影响进行分析。此外,以1992--2004年我国沪深两市上市公司年度数据为样本,从上市存活时间时间序列和日历时间序列两个角度,采用实证研究方法,对提出的模型进行检验。本书具体研究内容如下: (1)在我国现有约束条件下,建立了公司管理者*化自身利益的公司盈利能力和资本结构关系理论模型。模型假定公司管理者的利益来源于其所控制的公司资源,在没有破产威胁和接管威胁的经济环境条件下,模型研究了管理者的在职消费、投资和融资选择行为。研究表明,管理者通常会努力增加融资量,扩大资金控制权,减少投资量,从而*化在职消费。管理者的自利行为影响公司盈利能力,导致盈利能力下降;公司盈利能力的下降又导致内部融资能力降低,使得公司资产负债率增加。 (2)以公司管理费用为管理者自利行为的代理变量,实证分析了管理费用对公司盈利能力的影响。研究表明,管理者自利行为负向影响了公司盈利能力,对公司盈利能力具有30%左右的解释能力。实证研究还表明,公司上市后盈利能力普遍下降,下降趋势达到8年之久,下降幅度达到60%~70%。由此表明,我国上市公司管理者自利行为严重影响了公司盈利能力,导致公司盈利能力不断下降。实证结果支持了理论研究结论。 (3)实证研究了在管理者自利行为严重影响公司盈利能力的条件下,公司资本结构的变化趋势及盈利能力对融资方式的影响。公司上市后,负债率不断增加,上市12年后,负债率上升19%,上升幅度达到50%左右。公司上市后新增融资以债务融资方式为主,但各项新增融资量都呈现下降趋势。公司盈利能力对融资方式的影响主要体现在对内部融资和股权融资的正向影响上,对债务融资的影响很小。上市公司盈利能力的不断下降使得内部融资能力和股权融资能力同时不断下降,从而使得公司负债率不断上升。 (4)实证分析了影响累积资本结构的因素,进一步分析了在管理者自利行为影响公司盈利能力的情况下,公司盈利能力对资本结构的影响。研究表明,公司盈利能力对累积资本结构有显著的持续负向影响,在公司上市后的每一个年度和不同的日历时间

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