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公司治理结构与治理机制研究——基于金融危机、股权分置改革的视角

公司治理结构与治理机制研究——基于金融危机、股权分置…

(日)内田交谨
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内容简介

公司治理问题受到学术界和实务界人士的广泛关 注。现有研究关注*多的是西方成熟经济体的公司治 理问题。在新兴市场国家,对中小股东权益的法律保 护相比成熟经济体有所欠缺,如何缓解控股股东对中 小股东财富的侵占问题是公司治理的一个重要话题?br/>中国公司所有权结构高度集中、存在非流通股,容易 产生大股东对中小股东利益的侵占问题。由刘春燕、 内田交谨*的《公司治理结构与治理机制研究--基于 金融危机股权分置改革的视角》运用中国数据研究公 司治理机制如何保护中小股东利益的问题。具体来说 ,本书研究了以下三个方面的问题:(1)在全球金融 危机期间公司治理机制对公司市场业绩的影响;(2) 高管*替后公司市场业绩的长期表现;(3)公司现金 股利支付与公司所有权结构之间的关系?br/> 已有文献检验了中国公司治理对公司业绩的影响 ,本书在受到*少治理变量內生性问题影响的研究设 置下再一次检验中国公司治理对公司业绩的影响?br/>2007—2009年全球金融危机对单个公司来说是不可预 测的,采用全球金融危机期间的数据检验治理机制对 公司业绩的影响可以避免治理变量的內生性问题。研 究发现在金融危机前表现差一些的国有企业在金融危 机期间反而表现*好了,特别是那些公司所有权结构 集中和银行债务多的国有企业。该结果表明集中的国 家所有权缓解了金融危机期间国有企业的财务困境?br/>该研究还发现在控制了各种公司特征变量后,管理者 持股与国有企业金融危机期间的市场业绩呈显*正相 关关系,表明管理者持股缓解了国有企业的委托代理 问题。*后,还发现聘用有声誉的会计师事务所担任 审计的公司在全球金融危机期间经历了*少的市场业 绩下降?br/> 2005年,为了消除非流通股,中国证监会启动了 股权分置改革,这为中国的公司治理结构带来了巨大 变化。本书分别探究了股权分置改革前后高管*替公 司的市场业绩表现,结果表明股权分置改革前高管* 替没有改公司市场业绩,但在股权分置改革完成后 ,对那些投资者股票回报为负的公司的高管行*替 后,公司股票业绩取得了显*改善。这表明在股权分 置改革后,公司控股股东有动力去惩戒市场业绩表现 *差的公司高管?br/> 本书探究了中国上市公司现金股利支付相关的侵 占问题,具体研究了股权分置改革前后非流通比例的 改变、控股股东持股比例的改变与公司现金股利支付 变化的关系。本研究发现现金股利支付在股权分置改 革后发生了显*的下降,且现金股利支付的下降与第 一大股东持股比例的下降呈显*正相关关系,但与非 流通股比例的下降无关系。研究结果表明,中国的控 股股东对现金股利的偏好归因于控股股东持有股票固 有的流动性不足,而不是股票不可流通本身?br/> 本书研究表明,在中国,由于对中小股东保护还 不足,加上集中的所有权结构,控股股东的动机非常 重要。股权分置改革在一定程度上使控股股东与中小 股东的利益协调一致,但是只要控股股东有动机持有 充足的股份以达到他们控制公司的目的,控股股东与 中小股东之间的利益冲突就不会完全消除?br/>                                 
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