预期情绪和即时情绪影响下的投资组合选择和投资者行为研究电子书

序言

导论

第一节 问题的提出

一、行为金融学基础假设缺失的问题

二、行为金融学理论体系“碎片化”的问题

三、观测对象的选择

第二节 研究的理论价值和现实意义

第三节 采用的研究方法及研究路线

第四节 本书的主要贡献和主要内容

一、本书的主要贡献

二、本书的主要内容

目 录

第一篇 现有理论的分析和总结

第一章 现代金融学的基本理论

第一节 现代金融学的基础假设

一、风险决策理论与现代金融学的关系

（一）风险决策的基本概念

（二）决策理论与经济学的关系

（三）决策理论和现代金融学的关系

二、“经济人”假设和“风险厌恶型投资者”假设

三、期望效用理论

四、有效市场假说和无套利均衡分析

第二节 现代金融学的基本理论

一、投资组合理论

（一）投资组合理论的假设条件和隐含条件

（二）经典均值方差组合理论的数学模型

（三）投资组合理论的学术贡献和投资组合模型的改进发展

二、资本资产定价模型

（一）资本资产定价模型的假设条件

（二）资本资产定价模型的主要内容

三、布莱克－斯科尔斯模型

（一）布莱克－斯科尔斯模型的假设条件

（二）布莱克－斯科尔斯模型的主要内容

第三节 现代金融学基础假设和基本理论受到的挑战

一、“决策悖论”问题对“经济人”假设的挑战

（一）阿莱悖论

（二）确定性效应、同结果效应和反射效应

（三）偏好反转现象

（四）其他违背经济学基础假设的实验结果

二、“市场异象”对新古典金融学理论的挑战

（一）总体市场异象

（二）横截面收益异象

1．β异常与多因子定价

2．股票回报的长期逆转和中期动量现象

3．盈余公告后漂移现象

4．特质风险定价

（三）市场泡沫异象

（四）投资者行为异象

1．处置效应

2．反应过度和反应不足

第四节 经济学理论对决策悖论问题的解释

一、扩展效用模型

二、主观权重效用模型

三、等级依赖期望效用理论

四、有限理性假说

第五节 心理学和决策科学对于决策悖论的解释

一、双系统决策理论

二、启发占优模型

三、“齐当别”模型

第二章 行为金融学面临的理论困境

第一节 前景理论的内涵及主要缺陷

一、前景理论的主要内容

二、累积前景理论

三、前景理论的主要缺陷

（一）前景理论在模型设定上的缺陷

（二）前景理论造成了金融学科的“独立性危机”

（三）前景理论在方法论层面的局限性

第二节 行为金融学的理论体系和存在的问题

一、基于外推信念假设的资产定价模型

（一）模型的基本假设

（二）模型的主要内容

（三）外推信念模型的优点和存在的问题

二、基于过度自信假设的资产定价模型

（一）过度自信模型的基本假设

（二）过度自信模型的基本内容

（三）过度自信模型的优点和存在的问题

三、基于前景理论的资产定价模型

（一）基于前景理论资产定价模型的基本假设

（二）基于前景理论模型的主要内容

（三）基于前景理论的资产定价模型的优点和存在的问题

四、行为金融学理论体系的优点和存在的问题

第三节 行为金融学对于情绪研究的进展

一、行为金融学对于情绪概念的理解

二、行为金融学关于情绪的资产定价研究

三、行为金融学关于情绪的实证研究

四、行为金融学在情绪研究上存在的问题

第四节 行为投资组合理论

一、安全优先组合模型

（一）安全优先组合

（二）安全、潜力和渴望理论

二、行为投资组合理论

（一）单一账户资产组合选择模型

（二）多重账户投资组合选择模型

三、行为投资组合理论的研究评述

第三章 心理学中的情绪决策理论

第一节 情绪的概念及基本原理

一、情绪的概念

二、情绪的分类

三、情绪的主观体验与评价

四、心理学对于情绪研究的主要内容

第二节 预期后悔对于决策的影响

一、预期后悔

二、后悔理论

三、后悔理论在投资决策中的应用

四、后悔理论的优点和缺陷

（一）后悔理论的优点

1．后悔理论在思想内涵上的优点

2．后悔理论在理论设定上的优势

（二）后悔理论的缺点

1．采用规范模型所带来的问题

2．理论的完备性不足

3．忽视了重要因素所起的作用

4．模型适用条件讨论不足

第三节 预期失望对于决策的影响

一、失望理论

二、失望理论和后悔理论在决策中的不同效果

三、失望理论与投资组合理论的关系

四、情感决策理论

五、预期情绪理论研究评述

第四节 即时情绪对于决策的影响

一、即时情绪影响决策的机理

二、即时情绪影响风险决策的实验证据

三、即时情绪与社会心理的关系

四、即时情绪研究评述

第二篇 理论演绎和实证分析

第四章 改进的后悔理论

第一节 改进的后悔理论

一、基本假设

二、改进的后悔理论的决策过程

（一）改进后悔理论的决策过程

（二）预期情绪动机在决策中的作用

（三）改进的后悔理论的决策规律

三、基于预期情绪动机的风险决策模型

第二节 改进的后悔理论对于决策悖论问题的解释

一、改进的后悔理论对于“阿莱悖论”和“同结果效应”的解释

二、改进的后悔理论对于“同比率效应”和“反射效应”的解释

三、改进的后悔理论对于“弗里德曼－萨维奇困惑”的解释

四、改进的后悔理论对于“框定依赖”现象的解释

第三节 环境因素对于决策动机的影响

一、初始损益对决策动机的影响

二、心理暗示对决策动机的影响

三、表达方式对决策动机的影响

第四节 改进的后悔理论的优点与应用前景

一、改进的后悔理论的优点

二、改进的后悔理论的应用前景

第五章 预期情绪影响下的投资组合和投资者行为

第一节 情绪动机假设和基本公式

一、预期情绪影响投资决策的基础假设和理论机制

二、基础假设的数学表达

第二节 预期情绪影响投资组合和投资者行为的理论机制

一、预期情绪下的最小方差集合

二、预期情绪下最小方差集合的理论含义

三、预期情绪下的有效组合

四、情绪动机与“封闭式基金折价之谜”

五、预期情绪下投资者的资产配置比例

第三节 预期情绪组合理论对处置效应的解释

一、单一情绪动机下的处置效应

二、异质情绪动机下的处置效应

第四节 预期情绪组合理论的数值模拟

一、样本数据的选择与处理

二、比较静态分析的数据模拟结果

三、动态分析的数据模拟结果

第五节 预期情绪组合理论的主要结论

一、主要结论

二、主要贡献

三、启发和思考

第六章 即时情绪影响下的投资组合和投资者行为

第一节 即时情绪影响投资决策的心理学机理及金融学假设

一、即时情绪影响投资决策的理论机理

（一）投资者群体的认定

（二）投资者的群体心理和群体极化现象

二、即时情绪影响投资决策的基础假设

第二节 即时情绪对投资组合以及投资者行为的影响

一、数理模型的假设条件

二、一致性的预期误差导致的最小方差集合的变化

三、预期误差导致有效组合的漂移

四、即时情绪对于资产价格的影响

五、即时情绪对于投资者行为的影响

六、即时情绪影响风险预期下的最小方差集合

第三节 即时情绪影响下的资产定价模型

一、即时情绪影响资产定价的机理和理论假设

二、即时情绪影响下的资产定价模型的推导

（一）长期均衡下CAPM模型的基本公式

（二）短期均衡下的CAPM模型公式

（三）长期均衡和短期均衡状态下CAPM模型的比较

第四节 即时情绪与市场收益率正反馈关系的时序检验

一、方案设计

（一）研究市场的选择

（二）情绪代理变量的选择

（三）指数收益率

（四）必要报酬率的测量

（五）实证研究采用的模型

二、实证检验结论

（一）数据准备和统计描述

（二）格兰杰因果检验

（三）指数收益率与投资者情绪的影响关系

（四）必要报酬率与投资者情绪的影响关系

（五）稳健性检验和实证研究结论

第五节 特质风险定价的横截面检验

一、实证研究设计

（一）研究的时期

（二）情绪代理变量

（三）特质风险

（四）研究的主要方法

二、实证研究的结果

（一）分组统计检验结果

（二）滚动回归结果的交叉列联表分析

（三）稳健性检验

三、实证研究的主要结论

第六节 即时情绪对于多因子定价异象的解释

一、微观因子参与资产定价的理论机理

二、错误信念导致的最小方差集合的变化

三、错误信念导致的有效组合的变化

四、错误信念导致的超额收益率

第七节 即时情绪组合理论的主要结论

一、主要结论

二、主要贡献

三、启发和思考

第七章 两种情绪影响下的投资组合和投资者行为

第一节 两种情绪影响下的投资组合模型

一、预期情绪和即时情绪在投资者决策中的不同作用

二、两种情绪影响下的投资组合模型

三、两种情绪状态下的模型数值模拟设计

四、即时情绪与反应过度和反应不足

五、即时情绪与收益率的可预测性

六、两种情绪与股价的过度波动

七、两种情绪与资产价格泡沫

（一）资产价格走势和投资者行为的理论机理

（二）泡沫期间投资者资产配置变化的理论机理

（三）相关数理模型

（四）数值模拟

第二节 预期情绪代理变量分析

一、预期情绪代理变量的选取

二、预期情绪代理变量的频谱特征

三、5日涨跌比率与指数收益率相干谱和相位特征

四、5日涨跌比率和指数收益率在时域上的关系

第三节 即时情绪代理变量分析

一、即时情绪代理变量的设计

二、即时情绪代理变量的频谱特征

三、即时情绪代理变量与指数收益率的相干性分析

四、即时情绪代理变量与指数收益率的时域模型

第四节 两种情绪对指数收益率和换手率的影响分析

一、两种情绪与指数收益率的时域模型

二、两种情绪与市场换手率的影响

第五节 理论研究的总结和深入思考

一、理论脉络和理论结论

二、理论研究的可行性和研究的意义

（一）采用经典金融学研究范式的可行性

（二）采用经典金融学研究范式的必要性

（三）采用经典金融学研究范式的意义

三、理论研究的前景展望

第三篇 理论的应用

第八章 情绪组合理论在投资实践和市场监管中的应用

第一节 基于预期情绪的量化投资策略分析

一、预期情绪投资策略的基本原理

二、涨跌比率指标和指数收益率关系的探索性分析

三、投资策略效果检验

四、敏感性分析

五、投资策略分析总结

第二节 中国股票市场的环境与存在的问题

一、中国股票市场的自然环境

（一）市场规模较大

（二）中国股票市场个人投资者参与比重较大

（三）缺乏较大的机构参与者

（四）缺乏足够的对冲机制

（五）投资管理市场缺乏足够的竞争

二、中国股票市场存在的问题

（一）中国股票市场具有过度情绪化的投资特征

（二）股票市场未能反映出经济发展的成果

（三）证券市场的投资理念有待完善

第三节 基于情绪组合理论的股票市场监管对策

一、基于即时情绪的投资者预期引导

（一）引导投资者的长期预期

1．设立新的成分指数以取代上证指数的地位

2．建立行业公信机制

（二）积极管理投资者短期预期

二、基于预期情绪的市场风险防范

参考文献

附录1 二次规划法求解最小方差集合

一、预期情绪下的投资者最小方差集合

二、即时情绪下投资者的最小方差集合（即时情绪影响预期收益率）

附录2 基于情绪组合理论的处置效应的理论证明

一、单一情绪动机下投资比例的证明

二、异质情绪动机下组合的权重变化证明

附录3 不同均衡条件下组合结构的稳定性证明

附表1 预期情绪投资策略的基本数据（做空策略）

附表2 预期情绪投资策略的基本数据（做多策略）