打造人民币离岸产品中心：香港交易所的创新产品巡礼电子书

序言 为人民币国际化奠定坚实的产品和市场基础

Preface Laying a solid product and market foundation for Renminbi internationalisation

第一部分 股票

01 中华交易服务中国120指数期货

概要

跨境投资的风险管理需要

中国股票指数及其衍生产品

中华交易服务中国120指数及指数期货

附录一 中华120指数与个别指数的每日回报率的相关性（2016年1月—2016年11月）

附录二 中华交易服务中国120指数成分股（于2016年11月30日）

02 沪港通与深港通下的互联互通

概要

股票市场交易互联互通机制试点——破天荒连通内地股票市场，迈向“共同市场”

互联互通迄今的表现（截至2016年底）

“共同市场”模式——给予内地及全球投资者的机遇

03 新股通

概要

欠缺新股互通的共同市场

内地及香港股票市场的发展瓶颈

中国宏图：国民经济账目、市场开放及人民币国际化

新股通——突破性机遇

开通新股通的考虑

总结

04 中华交易服务港股通精选100指数

概要

内地投资者在内地与香港证券共同市场的投资机会

适用于投资共同市场的指数服务

中华港股通精选100指数——可供南向投资买卖的指数

总结

附录一 沪深港通的南向交易活动

附录二 中华港股通精选100成分股名单（2017年9月底）

05 新经济产业的崛起

概要

新经济产业崛起，为中国经济增长注入新动力

现有渠道未能充分满足新经济产业发展的融资需求

香港将在新兴企业国际化布局中承担新的角色

第二部分 定息及货币产品

06 汤森路透／香港交易所人民币货币指数

概要

满足市场对可交易人民币指数的需求

汇价指数的国际经验

RXY指数系列

07 香港交易所五年期中国财政部国债期货

概要

中国境内债市逐步开放

对中国主权债券的需求持续增长

离岸市场在风险对冲及可参与性方面的优势

在岸及离岸市场上用以对冲中国债券资产的产品

产品设计：厘定方法及应用

相互影响及有效性

08 进军中国境内债券市场的国际视角

概要

外资参与中国境内债市具发展潜力

增加外资参与度对境内债市有所裨益

目前外资持有境内债券的结构现状

有关现行计划的最新政策发展

约束外资参与的制度特征

可行改善方案

09 香港交易所美元兑人民币（香港）期权合约

概要

宏观市场环境：市场需求及现行支援

香港交易所美元兑人民币（香港）期权：场内交易的风险管理工具

香港交易所美元兑人民币（香港）期权：产品设计及应用

附录一 香港交易所美元兑人民币（香港）期权合约细则

附录二 香港交易所美元兑人民币（香港）期权合约的交易及结算安排

附录三 检索香港交易所美元兑人民币（香港）期权的市场讯息

10 助推中国金融市场开放

概要

作为中国金融市场对外开放的新突破，债券通对吸引国际资本投资中国债市具有重要意义

债券通以更低的制度成本、更高的市场效率，将国际惯例与中国债市有效对接

债券通助推中国金融市场开放和香港离岸人民币中心发展

总结

第三部分 大宗商品

11 香港迈向亚洲黄金定价中心

概要

黄金的性质与用途

黄金基本面

全球黄金市场

建立香港基准价的可行性

香港交易所黄金期货：产品设计及主要技术特点

附录一 香港交易所黄金期货合约细则

附录二 交易及结算安排及规定

附录三 诚信产业链

12 香港发展铁矿石衍生产品市场的机遇

概要

中国在全球铁矿石市场的影响力

铁矿石现货市场的变迁及其衍生产品市场的发展

香港发展铁矿石衍生产品市场的机遇

附录一 香港交易所铁矿石期货合约的主要特色

附录二 香港交易所铁矿石期货合约细则

第四部分 人民币离岸产品中心

13 离岸人民币流动性供应机制的现状、影响及改善方向

概要

两层次的离岸人民币流动性供应机制

运作现状和结构特点

离岸人民币短端利率波动对市场带来的影响

可能的改善方向

14 香港交易所迈向成为离岸人民币产品交易及风险管理中心

概要

背景

香港交易所的人民币产品发展

环球交易所提供的人民币产品

香港交易所与全球交易所的人民币产品比较

香港交易所作为离岸人民币的产品交易及风险管理中心

附录一 在香港交易所及海外交易所以人民币交易的股票ETF及REIT名单（2016年底）

附录二 在香港交易所及海外交易所买卖的人民币货币期货/期权名单（2016年底）

附录三 在香港交易所及主要海外交易所买卖的人民币货币产品的日均成交量及年底未平仓合约（2016年对比2015年）

15 配合中国内地跨境衍生产品交易与日俱增的场外结算方案

概要

内地金融机构场外衍生产品交易与日俱增

场外衍生工具的风险管理规定

可供内地银行选用的场外结算服务

香港交易所场外结算公司为内地银行提供的解决方案

总结

附录一 香港交易所场外结算公司提供的产品

附录二 香港交易所场外结算公司结算会员（2017年9月）

后记 发挥交易所在人民币离岸市场发展中的独特作用

Part I Equity

01 CES China 120 Futures

Summary

The need for cross-border investment risk management

China stock indices and their derivatives

CES China 120 Index and index futures

Appendix 1 Correlation of daily returns of CES China 120 Index and selected indices (Jan 2016—Nov 2010)

Appendix 2 List of constituents of CES China 120 Index (as of 30 Nov 2016)

02 Shanghai and Shenzhen Stock Connect

Summary

The Stock Connect pilot programme—unprecedented connectivity with the Mainland stock market towards a “Mutual Market”

Hitherto performance of Stock Connect (Up to end-2016)

The “Mutual Market” model—Opportunities to Mainland and global investors

03 Primary Equity Connect

Summary

A mutual market without primary market connectivity

Bottlenecks in Mainland and Hong Kong stock market development

China's bigger roadmap: National account, market opening and RMB internationalisation

Primary equity connect—A breakthrough opportunity

Issues for consideration in implementing PEC

Conclusion

04 CES Stock Connect Hong Kong Select 100 Index

Summary

Investment opportunities to Mainland investors in the Mainland-Hong Kong Mutual Market

Index services for Mutual Market investment

The CES SCHK100 Index—A tradable index for Southbound investment

Conclusion

Appendix 1 Southbound Trading activities under Stock Connect

Appendix 2 List of constituent stocks of CES SCHK100(End-September 2017)

05 The Rise of China's New Economy Sector

Summary

Rise of new-economy industries adds new impetus to China's economy

Existing channels fail to fully satisfy the financing needs of new-economy sector

Hong Kong will assume a new role in the internationalisation of China's new-economy companies

Part II Fixed Income and Currency（FIC）

06 TR/HKEX RMB Currency Indices (RXY)

Summary

SERVING THE NEED FOR A TRADABLE RMB INDEX

INTERNATIONAL EXPERIENCE IN EXCHANGE RATE INDICES

THE RXY INDEX SERIES

07 HKEX's Five-Year China Ministry of Finance Treasury Bond Futures

Summary

The openness of China's domestic bond market

The surging demand for Chinese sovereign bonds

The advantage of offshore market in risk hedging and accessibility

Onshore and offshore hedging tools for Chinese bond assets

Product design: methodology and applications

Interaction and effectiveness

08 Tapping into China's Domestic Bond Market in an International Perspective

Summary

The potential for foreign participation in China's domestic bond market

The benefit of increased foreign participation in the domestic bond market

Current structure of China's domestic bonds held by foreign participants

The latest policy changes in current schemes

Institutional features that may limit foreign participation

Possible improvements

09 The HKEX USD/CNH Options Contract

Summary

Macro environment: market demand and current support

HKEX USD/CNH options: the risk management tool made available on exchange market

HKEX USD/CNH Options: product design and applications

Appendix 1 HKEX USD/CNH Options contract specifications

Appendix 2 Trading and clearing arrangements of HKEX USD/CNH Options contracts

Appendix 3 Accessing market information on HKEX USD/CNH Options

10 Supporting the Opening Up of the Mainland Financial Market

Summary

As a new breakthrough in the opening up of the Mainland financial market, Bond Connect has significant implications in attracting international capital to the Mainland bond market

Bond connect effectively connects the Mainland bond market with international practices at lower access costs and higher market efficiency

Bond Connect helps drive Mainland financial market opening and development of the offshore RMB centre in Hong Kong

Conclusion

Part III Commodities

11 Hong Kong is Building Up itself to be an Asian Gold Pricing Centre

Summary

The nature and uses of gold

Gold fundamentals

Global gold markets

Feasibility of building a Hong Kong benchmark

HKEX gold futures: product design and key technical points

Appendix 1 HKEX Gold Futures contract specifications

Appendix 2 Trading and settlement arrangement and requirements

Appendix 3 Chain of integrity

12 The Opportunities for Hong Kong to Develop an Iron Ore Derivatives Market

Summary

China's significance in the iron ore market

Evolution of the physical market and development of the derivatives market

Opportunities for Hong Kong to develop an iron ore derivatives market

Appendix 1 Key features of HKEX's iron ore futures

Appendix 2 Contract specifications of HKEX Iron Ore Futures

Part IV Offshore RMB Products Centre

13 The Liquidity Provision Mechanism for Offshore RMB Market

Summary

Two layers of offshore RMB liquidity provision mechanism

Current status and structural issues

Impact of short-term interest rates volatility on the offshore RMB market

Possible improvements

14 HKEX Towards an Offshore RMB Product Trading and Risk Management Centre

Summary

Background

HKEX's RMB product development

RMB products offered by world exchanges

Comparison of RMB products on HKEX with world exchanges

HKEX as an offshore RMB product trading and risk management centre

Appendix 1 List of RMB-traded equities, ETFs and REITs on HKEX and overseas exchanges (end-2016)

Appendix 2 List of RMB currency futures/options on HKEX and overseas exchanges (end-2016)

Appendix 3 Average daily trading volume and year-end open interest of RMB currency products on HKEX and key overseas exchanges (2016 vs 2015)

15 OTC Clearing Solution for Mainland China's Increasing Cross-Border Derivatives Trading

Summary

The increasing OTC derivatives activities of Mainland financial institutions

Global requirements for risk management of OTC derivatives

OTC clearing services for Mainland banks

HKEX OTC Clear's solution for Mainland banks

Conclusion

Appendix 1 Products served by HKEX OTC Clear

Appendix 2 Clearing members of HKEX OTC Clear (as of September 2017)

Afterword Playing the Exchange's Unique Role in the Development of the Renminbi Offshore Market