证券分析(全新升级版)上册电子书

测一测 你了解价值投资的经典理念吗？

赞誉

推荐序一 改变一生的智慧之书

推荐序二 重剑无锋，大巧不工

推荐序三 经典的变与不变

价值投资方法的演进

超越时代变迁的三大普适性原理

推荐序四 回归投资的本质：向善投资，向远而行

推荐序五 为什么价值投资适合中国

推荐序六 《证券分析》——一本充满“浩然之气”的“投资哲学指南”

坚持独立思考，特立独行

坚守常识、坚信“慢慢变富”的力量

推荐序七 价值投资的智慧与进化

基于内在价值的长期复利之道

价值投资知易行难，基本原理值得重温

价值投资的进化和发展

推荐序八 与时俱进的价值投资之道

互联网的护城河

时间是价值投资的敌人

简单决策

返归本源

推荐序九 悲惨岁月酝酿出的伟大作品——穿越百年的投资经典《证券分析》

译者序 在中国证券市场转型的过程中重温经典的价值——新版《证券分析》译本序

第7版前言 本杰明·格雷厄姆和戴维·多德的永恒智慧

久经时间考验的投资原则

股价波动是困境，也是机会

价值投资的核心：以50美分购买1美元

广泛搜索机会，深入挖掘价值

企业估值是艺术，也是科学

价值投资者要成为优秀的商业分析师

投资与投机的区别：保持长期视野

价值投资是一种规避风险的方法

定义和管理风险

学术视角与价值投资的区别

过程和品性的重要性

2022年的价值投资：挑战与机遇

机构投资和另类投资工具的迅速增长

价值投资原则的普适性与永恒性

投资没有秘诀

第2版前言 对金融行业新发展的探讨

第1版前言 不可以蠡测海

第7版引言 格雷厄姆与《证券分析》

一个不同的时代

天赋异禀的通才

第2版引言 投资策略的难题

投资高等级债券与优先股

投机性债券与优先股

普通股投资的难题

目前的做法

四个难题

结语

导读 本杰明·格雷厄姆，在他的时代与在我们的时代

股票投资者中的例外

价格如同命运一般变化莫测

SPAC的“免费午餐”

科技巨头例外主义的时代是否已经终结？

01 证券分析的范围与局限以及内在价值的概念

证券分析的三大功能

描述功能

选择功能

评判功能

02 分析问题的基本要素以及定量和定性因素

四个基本要素

个人因素

时间因素

价格因素

证券因素：企业特征与证券条件（价格、条款及状况等）

分析中的定量与定性因素

分析技术和深度应视证券的特征和目的而定

数据的价值随企业类型而变化

分析中的定量与定性因素

定性因素：业务性质和未来前景

管理因素

未来盈利的趋势

趋势为定性因素

定性因素难以合理准确地评价

内在稳定性，一个主要的定性因素

结语

03 信息来源

关于证券条件的数据

关于公司的数据

致股东的报告（包括中期报告）

定期呈送公共机构的报告

上市申请文件

注册上市声明和招股说明书

五花八门的官方报告

统计与金融刊物

从公司直接索取信息

有关行业的信息

04 区分投资与投机

“投资”的一般含义

两者的主要区别

安全标准

推荐的投资定义

投资和投机的其他方面

未来和投资投机的关系

“投资”类型

投机类型

投资部分和投机部分

投资价值、投机价值和内在价值

05 证券的分类

反对传统的分类方式

新的分类建议

导读 解开债券之谜

投资的绝对标准

投资与投机

真正的实用主义投资者

我们的债券投资方法

用常识推翻“公认智慧”

《证券分析》被学习和发展

《证券分析》的缺憾

市场在不断演进

始终将风险意识放在首位

06 固定价值投资选择的第一原则

安全性不以抵押权衡量，而用债务偿付能力衡量

抵押权无法保障资产价值不会缩水

抵押权人的基本合法权益难以实施

令人厌烦的时间拖延

基本原则应该是避免麻烦

从第一原则得出的推论

“标的债券”的特殊地位

07 固定价值投资选择的第二和第三原则

购买债券应以经济萧条时期的表现为准

安全性的判断依据：基于行业特征或保障程度

没有行业能够完全免受经济萧条的影响

通过投资实践认识行业性质的重要性

以经济萧条时期的表现测试投资价值

债券价格暴跌的各种原因

缺乏优质债券并不能作为购买劣质债券的理由

关于债券融资的争议

关于债券融资的正确理论

实践中不稳健的做法

上述分析对投资者的意义

总结

以牺牲安全性换取收益得不偿失

收益和风险之间不存在数学关系

在投资中通常不可能实现自我保险

周期性风险因素

风险和收益无从比较

“商人投资”谬论

建议“反其道而行之”

08 债券投资的具体标准

第四原则：必须适用有关安全性的明确标准

纽约州法规定的通用标准

性质和位置

全盘禁止的谬误

个体优势可以弥补某一类别的内在缺陷

1938年储蓄银行法修正案

外国政府债券

外国公司债券

规模

工业债券和规模因素

大规模本身并非安全性的保障

其他被反对的规定

09 债券投资的具体标准（续）

证券条款

过时及不合理的限制

收益债券比信用债券的地位更低

不应因较早到期而放宽安全标准

利息与股息支付记录

纽约州法律条款

两难困境及推荐的解决办法

股息支付记录

盈利与利息要求的关系

纽约州法律的规定

盈利保障的三个方面

盈利记录的其他方面

不利因素可能被抵消

票面利率对盈利保障的影响

10 债券投资的具体标准（再续）

资产价值与长期债务的关系

特殊类型债券

11 债券投资的具体标准（完）

股票市值与债券债务的关系

对公用事业类证券进行权益检测的效果不佳

债券发行所对应的实际价值保障的重要性

持续经营价值和盈利能力

以股票市值衡量股东权益——补充测试

股票权益测试的最低准则

收益债券等同于股权

股票-价值比率异常高的含义

铁路公司和公用事业公司的股票-价值比率

不为反映动态市场环境而调整股票-价值检测标准

12 铁路与公用事业债券分析中的特殊因素

分析铁路公司债券

选择高等级债券无须繁复的技术分析

推荐采用的分析程序

铁路公司收益分析的技术方面

固定费用保障的计算方法

维修支出与固定费用保障的关系

特别股息收益

过多的维修费用和子公司未分配收益

低价铁路公司债券的分析

分析公用事业债券

滥用“公用事业”名称

采用优先扣除法计算利息保障

计算利息保障时忽略折旧费用

推荐的分析程序

计算利息保障时扣除联邦税

13 债券分析中的其他特殊因素

“母公司收益”与合并收益

子公司优先股股息

子公司普通股中少数股东权益

关于铁路公司和公用事业公司的“固定费用资本化”

工业债券分析中的营运资本因素

14 优先股理论

市场的裁决

优先股与债券的根本区别

酌情不分派股息的弊端

利益冲突

优先股的契约形式通常存在真正的弊端

投票权，一种潜在的保障，但通常无效

收益和风险

高等级优先股的标准

高等级优先股通常是成熟证券

优先股受欢迎的由来

深入研究优先股显示其记录欠佳

最近的一项研究

15 优先股投资的选择技巧

建议采取更为严格的标准

存在长期负债并不能剥夺优先股的投资资格

建议在完全扣除的基础上进行计算

非累积优先股

21只投资级优先股的特征

16 收益债券和担保证券

收益债券

利息支付有时完全是随意的

收益债券整体投资等级较低

收益债券的数量可能增加

收益债券安全边际的计算

优先收益债券

担保债券

担保债券的地位

具体的担保条款至关重要

共同担保债券

联邦土地银行债券

17 担保证券（续）

房地产担保抵押贷款与房地产抵押债券

业务管理曾相对保守

已得到发展的更为激进的业务管理新方式

竞争和传染的恶劣影响

由独立担保公司提供担保

租赁债务与担保债券相同

具体的租赁条款至关重要

常被低估的担保债券

固定费用计算包括担保费用和租金

常被忽略的租赁负债

租赁负债使分析更复杂

担保债券的情况

子公司债券

对子公司利息收益保障倍数的独立研究非常重要

18 保护性条款与优先证券持有人的补偿

为保护优先证券持有人而设计的合同或章程条款

债券持有人法定权利的矛盾之处

公司资不抵债与重组

无偿债能力公司证券售价低于公允价值的倾向

自愿再调整计划

债券托管人地位的改变

保护委员会存在的问题

一个改革建议

19 保护性条款（续）

禁止优先留置权

同权债券条款

买价抵押

重组时债券级别低于银行债务

有关增发同类证券的保障

营运资本要求

将表决控制权作为一种救助方式

投资信托证券的保护条款

偿债基金

偿债基金的益处

某些情况下不可或缺

将分批到期作为一种选择

执行中的问题

20 优先股的保护性条款与维持充足的次级资本

限制信用债券的发行是可取的

优先股偿债基金

股息拖欠事件中的投票权

非累积优先股需要更多保障

有关投票权的一般原则

优先股投票控制权的价值令人质疑

维持充足的次级资本

21 对所持证券的监管

“永久性投资”的传统概念

定期检查所持有证券的必要性与困扰

美国储蓄债券的优势

转换，系统监管的原则与难点

设立额外的安全边际作为保险以预防不测

萧条时期的策略

投资建议与监管的来源

导读 投资困境债务

摒弃“真实价值”这一模糊概念

困境投资原则

给困境资产投资者的建议

《证券分析》为困境投资奠定职业基础

困境投资方式的三次重大转变

22 特权证券

带有投机特权的优先证券

此类证券在形式上具有吸引力

其投资表现不值得夸耀的原因

具有吸引力的特权证券实例

无吸引力的特权证券实例

总结原则

持有或出售的规则

23 附带特权优先证券的技术特征

特权证券的共同特征

特权条款与企业前景

三个重要因素

三种特权各自的相对优势

关于无限参与特权优势的案例

从市场的角度看参与型证券的缺点

可转换证券与附带认股权证证券的相对价格行为

投机部分可分拆的优势

附带认股权证证券的第二个优势

附带认股权证证券的第三个优势

总结

24 可转换证券的技术特征

摊薄与反摊薄条款

为加速转换而设计的浮动计算法

可转换为优先股的证券

由发行人决定转换后证券种类的可转换债券

可转换成其他债券的债券

最初市场价高于面值的可转换债券

一些可转换证券的技术特征

延迟转换特权

25 附带认股权证的优先证券、参与型证券、转换与对冲

两种类型的浮动计算法

支付方式

可选择现金支付的优势

可分拆

参与型证券

特权证券与相关普通股的对比

对冲

26 存在安全性问题的优先证券

低价债券利润有限并不是一个真正的缺点

关于投机债券的两个观点

普通股和投机型优先证券之间的重要区别

营运资本和偿债基金因素对于投机型优先证券安全性的影响

投机型优先股

资本结构的变化影响证券的总市场价值

导读 在普通股中寻找价值

简化是找到关键信息的途径

简化原则之一：发掘优质公司

资产负债表与会计实践

关于单店经济学

简化原则之二：寻找出色的管理团队

审视激励机制

探究首席执行官如何规划自身时间

开展对首席执行官的非正式调研

简化原则之三：确定“合理”的价格

研究过程

评估“护城河”

渠道审查

确定内在价值

化繁为简是决策的基础

27 普通股投资理论

股票分析的广泛用途

普通股分析的历史

影响分析的两类不稳定性因素

第一次世界大战前的普通股投资理念

投机关注的是公司的未来前景

新时代的理论

理念转变的原因

注意力转移到盈利的变化趋势

普通股作为长期投资工具的理论

新时代的投资等价于第一次世界大战前的投机

股票吸引力与价格无关

投资信托基金采用了这一新学说

正确前提支持的不正确结论

平均收益与收益趋势

28 普通股投资的新准则

三大基本条件

以持续扩展作为基准

以个股成长性作为选择股票的依据

以安全边际原则为选股基石

29 普通股分析的股息因素

普通股投资中的股息回报因素

预扣股息的既定原则

盈利再投资的益处

股息政策的任意性与利己立场

普通股股息政策的任意性使证券分析工作更复杂

“掺水”股票导致的利润再投资做法

结论

分派股息的建议原则

总结

1934年以来的股息政策

未分配的利润税项

30 股票股息

非经常性股票股息

股票分割

无面值股票的拆股及股票股息操作

非经常性股票股息和股票分割操作的反对意见

现金股息率的影响

经常性股票股息

支付经常性股票股息操作及其变化

经常性股票股息的不良特征

历史的演进

股票股息恶性积聚的案例

以优先股支付股票股息的优势

总结