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证券分析:原书第6版(经典畅销版)电子书

●股神巴菲特反复研读的投资路线图,引领了巴菲特的价值投资之路。 ●价值投资流派山之作,给出了历经时间检验的价值投资思想和常识。 ●巴菲特特别珍爱的版本 塞思·卡拉曼等十位投资大咖全新导读。巴曙松教授历时一年半,领衔 专业团队造权威中文版。 ●高瓴资本创始人张磊专文推荐,高毅资产管理合伙企业董事长邱国鹭,*财经前首席执行官 周健工,畅销书《手把手教你读财报》作者唐朝全新导读。上海证券交易所总经理黄红元,国泰基金管理公司总经理金旭,兴业银行行长李仁杰,汇添富基金首席投资理财师刘建位等国内金融

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作       者:本杰明·格雷厄姆

出  版  社:四川人民出版社

出版时间:2019-09-01

字       数:67.1万

所属分类: 经管/励志 > 管理 > 会计/金融投资

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●1940年*经典版本 巴菲特亲笔作序 10位华尔街金融大家导读 4位国内价值投资践行者 的深度思考。 ●在这本书中,格雷厄姆与多德首次提出了价值投资的理念,并分别从证券分析的原理、三大证 券分析方法、证券分析操作实务这三个方面阐释了价值投资的基本框架。 ●《证券分析》第6版由著名经济学家巴曙松领衔专业人士全新翻译。正如巴曙松老师所言:“历 史不会重演,然而总是押着韵脚。当前中国证券市场的转型,同样需要确立价值投资的理念。我 决定组织力量翻译《证券分析》第6版的初衷,也正在于此。” ●1940年*经典版本 巴菲特亲笔作序 10位华尔街金融大家导读 4位国内价值投资践行者 的深度思考。 ●在这本书中,格雷厄姆与多德首次提出了价值投资的理念,并分别从证券分析的原理、三大证 券分析方法、证券分析操作实务这三个方面阐释了价值投资的基本框架。 ●《证券分析》第6版由著名经济学家巴曙松领衔专业人士全新翻译。正如巴曙松老师所言:“历 史不会重演,然而总是押着韵脚。当前中国证券市场的转型,同样需要确立价值投资的理念。我 决定组织力量翻译《证券分析》第6版的初衷,也正在于此。”
【推荐语】
●股神巴菲特反复研读的投资路线图,引领了巴菲特的价值投资之路。 ●价值投资流派山之作,给出了历经时间检验的价值投资思想和常识。 ●巴菲特特别珍爱的版本 塞思·卡拉曼等十位投资大咖全新导读。巴曙松教授历时一年半,领衔 专业团队造权威中文版。 ●高瓴资本创始人张磊专文推荐,高毅资产管理合伙企业董事长邱国鹭,*财经前首席执行官 周健工,畅销书《手把手教你读财报》作者唐朝全新导读。上海证券交易所总经理黄红元,国泰基金管理公司总经理金旭,兴业银行行长李仁杰,汇添富基金首席投资理财师刘建位等国内金融 领袖鼎力推荐,耶鲁首席投资官大卫·斯文森,摩根大通主席兼首席执行官杰米·戴蒙,捐献基金 领袖杰克·迈耶等数十位华尔街大鳄联袂推荐。
【作者】
本杰明·格雷厄姆 ?被誉为“现代证券分析之父”“华尔街教父”,价值投资理论奠基人,其在 投资界的地位,相当于物理学界的爱因斯坦,生物学界的达尔文。 ?作为一代宗师,其投资哲学为“股神”巴菲特、“市盈率鼻祖”约翰•内夫、 “指数基金教父”约翰•博格等一大批顶级投资大师所推崇,如今活跃在华 尔街的数十位资产规模上亿的投资管理人都自称为他的信徒。 ?他不仅是沃伦•巴菲特就读哥伦比亚大学时的研究生导师,而且被巴菲特膜拜为“精神导 师”,巴菲特称自己投资理论的“85%来自格雷厄姆”。巴菲特甚至给自己的儿子取名霍华 德•格雷厄姆•巴菲特,以纪念恩师。 戴维•多德 ?哥伦比亚大学商学院副院长、教授,曾任美国金融协会副主席、美国经济学会会员、社会科 学研究理事会成员。格雷厄姆的助手、追随者和忠贞不渝的伙伴。
目录展开

各方赞誉

推荐序一

改变一生的智慧之书

推荐序二

重剑无锋,大巧不工

译者序

在中国证券市场转型的过程中重温经典的价值——《证券分析》第6版译本序

第6版前言

格雷厄姆和多德的永恒智慧

历久弥新

今天的价值投资

灵活变通的价值投资方法

机构投资

今天的发展

未解的投资难题

结语

塞思·卡拉曼(Seth A. Klarman)

第2版前言

对金融行业新发展的探讨

第1版前言

不可以蠡测海

第6版引言

格雷厄姆与《证券分析》

不一样的华尔街

天赋异禀的通才

詹姆斯·格兰特(James Grant)

第2版引言

投资策略的难题

A.投资高等级债券与优先股

B.投机性债券与优先股

C.普通股投资的难题

目前的做法

四个难题

结论

导读一 必不可少的教诲

创立一个分析学科

谨防将希望资本化

价值的范围

逢低吸纳

预测现金流

信息溢价

罗杰·洛温斯坦(Roger Lowenstein)

导读二 为什么价值投资适合中国

邱国鹭

01 证券分析的范围与局限以及内在价值的概念

证券分析的三大功能

描述功能

选择功能

分析判断的案例

内在价值与价格

内在价值与“盈利能力”

案例

内在价值在证券分析中的作用

内在价值概念的灵活性

特殊情况下概念更加明确

证券分析过程中的主要障碍

价值调整速度缓慢的风险

内在价值与市场价格的关系

证券分析与投机的区别

随机因素的增多会降低证券分析的价值

评判功能

02 分析问题的基本要素以及定量和定性因素

四个基本要素

个人因素

时间因素

价格因素

证券因素:企业特征与证券条件(价格、条款及状况等)

证券条件缺乏吸引力的例子

证券条件具有吸引力的例子

证券条件和企业特征的相对重要性

分析中的定量与定性因素

分析技术和深度应视证券的特征和目的而定

数据的价值随企业类型而变化

分析中的定量与定性因素

定性因素:业务性质和未来前景

管理因素

未来盈利的趋势

趋势为定性因素

定性因素难以合理准确地评价

内在稳定性,一个主要的定性因素

案例

总结

03 信息来源

关于证券条件的数据

关于公司的数据

致股东的报告(包括中期报告)

定期呈送公共机构的报告

案例

上市申请文件

注册上市声明和招股说明书

五花八门的官方报告

统计与金融刊物

从公司直接索取信息

有关行业的信息

04 区分投资与投机

“投资”的一般含义

两者的主要区别

1.债券与股票

2和3.足额购买与保证金购买;长期持有与快速转手

4和5.收益与利润;安全证券与风险证券

安全标准

推荐的投资定义

案例

投资和投机的其他方面

未来和投资投机的关系

“投资”类型

投机类型

投资部分和投机部分

投资价值、投机价值和内在价值

05 证券的分类

反对传统的分类方式

1.将优先股与普通股归为一类

2.从安全性上确定债券的形式

3.现有名称无法准确描述证券

新的分类建议

三种证券类型的主导特征

导读三 解开债券之谜

投资的绝对标准

投资与投机

投资现实主义

我们的债券投资方法

常识

《证券分析》,经受住历史的考验

《证券分析》的缺憾

展望未来

霍华德·马克斯(Howard S. Marks)

导读四 从危机出发

周健工

06 固定价值投资选择的第一原则

Ⅰ.安全性不以抵押权衡量,而用债务偿付能力衡量

抵押权无法保障资产价值不会缩水

抵押权人的基本合法权益难以实施

令人厌烦的时间拖延

基本原则应该是避免麻烦

从第I原则得出的推论

1.有无抵押权无关紧要

2.购买稳健公司最高收益债券的原理

案例

3.除非次级抵押权债券有显著优势,否则应该选择优先级抵押权债券

案例

“标的债券”的特殊地位

案例

案例

案例

案例

07 固定价值投资选择的第二和第三原则

Ⅱ.购买债券应以经济萧条时期的表现为准

安全性的判断依据:基于行业特征或保障程度

没有行业能够完全免受经济萧条的影响

通过投资实践认识行业性质的重要性

以经济萧条时期的表现测试投资价值

债券价格暴跌的各种原因

1.公用事业企业举债过度

2.铁路企业盈利稳定性被高估

3.工业债券在经济萧条时期的表现

缺乏优质债券并不能作为购买劣质债券的理由

关于债券融资的争议

关于债券融资的正确理论

实践中不稳健的做法

上述分析对投资者的意义

总结

Ⅲ.以牺牲安全性换取收益得不偿失

收益和风险之间不存在数学关系

在投资中通常不可能实现自我保险

周期性风险因素

风险和收益无从比较

“商人投资”谬论

建议“反其道而行之”

08 债券投资的具体标准

Ⅳ.第四原则:必须适用有关安全性的明确标准

纽约州法规定的通用标准

性质和位置

全盘禁止的谬误

个体优势可以弥补某一类别的内在缺陷

1938年储蓄银行法修正案

外国政府债券

外国公司债券

规模

纽约州法的规定

工业债券和规模因素

大规模本身并非安全性的保障

其他被反对的规定

09 债券投资的具体标准(续)

证券条款

过时及不合理的限制

收益债券比信用债券的地位更低

不应因较早到期而放宽安全标准

案例

利息与股息支付记录

纽约州法律条款

两难困境及推荐的解决办法

股息支付记录

盈利与利息要求的关系

纽约州法律的规定

盈利保障的三个方面

1.计算方法

2.盈利保障的最低要求

3.盈利测试期

案例

盈利记录的其他方面

不利因素可能被抵销

票面利率对盈利保障的影响

10 债券投资的具体标准(再续)

资产价值与长期债务的关系

特殊类型债券

1.设备债券

2.抵押-信托债券

案例

3.房地产债券

11 债券投资的具体标准(完)

股票市值与债券债务的关系

对公用事业类证券进行权益检测的效果不佳

债券发行所对应的实际价值保障的重要性

持续经营价值和盈利能力

以股票市值衡量股东权益——补充测试

股票权益测试的最低准则

收益债券等同于股权

案例

股票–价值比率异常高的含义

案例

案例

案例

铁路公司和公用事业公司的股票–价值比率

不为反映动态市场环境而调整股票–价值检测标准

12 铁路与公用事业债券分析中的特殊因素

分析铁路公司债券

选择高等级债券无须繁复的技术分析

推荐采用的分析程序

铁路公司收益分析的技术方面

固定费用保障的计算方法

维修支出与固定费用保障的关系

特别股息收益

过多的维修费用和子公司未分配收益

低价铁路公司债券的分析

分析公用事业债券

1.滥用“公用事业”名称

2.采用优先扣除法计算利息保障

3.计算利息保障时忽略折旧费用

推荐的分析程序

计算利息保障时扣除联邦税

13 债券分析中的其他特殊因素

“母公司收益”与合并收益

案例

子公司优先股股息

案例

子公司普通股中少数股东权益

关于铁路公司和公用事业公司的“固定费用资本化”

案例

工业债券分析中的营运资本因素

14 优先股理论

市场的裁决

优先股与债券的根本区别

酌情不分派股息的弊端

利益冲突

优先股的契约形式通常存在真正的弊端

案例

投票权,一种潜在的保障,但通常无效

收益和风险

高等级优先股的标准

高等级优先股通常是成熟证券

优先股受欢迎的由来

深入研究优先股显示其记录欠佳

最近的一项研究

15 优先股投资的选择技巧

建议采取更为严格的标准

存在长期负债并不能剥夺优先股的投资资格

建议在完全扣除的基础上进行计算

案例

案例

非累积优先股

案例

21只投资级优先股的特征

16 收益债券和担保证券

I.收益债券

利息支付有时完全是随意的

收益债券整体投资等级较低

收益债券的数量可能增加

收益债券安全边际的计算

案例

优先收益债券

Ⅱ.担保债券

担保债券的地位

案例

案例

具体的担保条款至关重要

案例

案例

共同担保债券

案例

联邦土地银行债券

17 担保证券(续)

房地产担保抵押贷款与房地产抵押债券

业务管理曾相对保守

已得到发展的更为激进的业务管理新方式

竞争和传染的恶劣影响

由独立担保公司提供担保

租赁债务与担保债券相同

案例

具体的租赁条款至关重要

案例

常被低估的担保债券

案例

固定费用计算包括担保费用和租金

案例

常被忽略的租赁负债

案例

租赁负债使分析更复杂

案例

案例

担保债券的情况

案例

案例

子公司债券

案例

对子公司利息收益保障倍数的独立研究非常重要

18 保护性条款与优先证券持有人的补偿

为保护优先证券持有人而设计的合同或章程条款

债券持有人法定权利的矛盾之处

公司资不抵债与重组

无偿债能力公司证券售价低于公允价值的倾向

案例

自愿再调整计划

案例

债券托管人地位的改变

保护委员会存在的问题

一个改革建议

19 保护性条款(续)

禁止优先留置权

案例

同权债券条款

案例

买价抵押

重组时债券级别低于银行债务

有关增发同类证券的保障

营运资本要求

案例

将表决控制权作为一种救助方式

投资信托证券的保护条款

偿债基金

案例

偿债基金的益处

某些情况下不可或缺

案例

案例

将分批到期作为一种选择

执行中的问题

20 优先股的保护性条款与维持充足的次级资本

限制信用债券的发行是可取的

案例

优先股偿债基金

股息拖欠事件中的投票权

非累积优先股需要更多保障

有关投票权的一般原则

优先股投票控制权的价值令人质疑

维持充足的次级资本

案例

21 对所持证券的监管

“永久性投资”的传统概念

定期检查所持有证券的必要性与困扰

美国储蓄债券的优势

转换,系统监管的原则与难点

设立额外的安全边际作为保险以预防不测

萧条时期的策略

投资建议与监管的来源

导读五 “冲动与理智”

多种类型的破产

企业清算

德士古公司(238):一个准破产案例

“摸彩袋”式重组

阿尔德菲亚通信公司

温迪克斯百货公司

布拉德利斯公司

通过重组获取公司控制权

吉尼斯·匹特航空公司

MCI世通公司

问题债务投资

格雷厄姆与多德理论的当代应用

风险洞察力

首要原则与模式转变

埃兹拉·梅尔金(J. Ezra Merkin)

22 特权证券

带有投机特权的优先证券

此类证券在形式上具有吸引力

其投资表现不值得夸耀的原因

具有吸引力的特权证券实例

无吸引力的特权证券实例

总结原则

持有或出售的规则

23 附带特权优先证券的技术特征

特权证券的共同特征

特权条款与企业前景

三个重要因素

1.特权的范围

案例

2和3,紧密度和特权期限

三种特权各自的相对优势

关于无限参与特权优势的案例

从市场的角度看参与型证券的缺点

可转换证券与附带认股权证证券的相对价格行为

投机部分可分拆的优势

附带认股权证证券的第二个优势

案例

附带认股权证证券的第三个优势

案例

总结

24 可转换证券的技术特征

摊薄与反摊薄条款

为加速转换而设计的浮动计算法

案例

基于时间间隔的浮动计算法

基于特权范围的浮动计算法

案例

可转换为优先股的证券

由发行人决定转换后证券种类的可转换债券

可转换成其他债券的债券

最初市场价高于面值的可转换债券

一些可转换证券的技术特征

延迟转换特权

案例

25 附带认股权证的优先证券、参与型证券、转换与对冲

案例

两种类型的浮动计算法

案例

支付方式

可选择现金支付的优势

可分拆

参与型证券

案例

案例

特权证券与相关普通股的对比

案例

“平价”、“溢价”和“折价”

可靠分析方法的有效研究领域

以上讨论的结论

转换

对冲

对冲的一些技术特征

对冲的过渡形式

26 存在安全性问题的优先证券

低价债券利润有限并不是一个真正的缺点

关于投机债券的两个观点

更为可取的普通股分析方法

普通股和投机型优先证券之间的重要区别

低价债券与公司表现不佳有关

很多被低估的证券与其状况、合约地位的关系

案例

相比而言,投资与投机中合约条款的重要性有所不同

营运资本和偿债基金因素对于投机型优先证券安全性的影响

案例

充足的净流动资产保障的重要性

案例

流动资产的重要性有限

案例

投机型优先股

价格历史的各个阶段

“优先证券最高估值”规则

过于重视应付股息金额

资本结构的变化影响证券的总市场价值

导读六 跟随现金流

事先利其器

意想不到的现金流

股息政策传递的信号

现金到底归谁?

布鲁斯·伯考维茨(Bruce Berkowitz)

导读七 高安全性和高收益率的股票投资

股票是一种特殊债券

为什么股票投资优于债券投资

格雷厄姆的股票投资原则

唐朝

27 普通股投资理论

股票分析的广泛用途

普通股分析的历史

影响分析的两类不稳定性因素

第一次世界大战前的普通股投资理念

投机关注的是公司的未来前景

普通股投资技巧与债券投资相似

购入普通股被视为拥有企业部分所有权

普通股投资基于三重标准

新时代的理论

理念转变的原因

注意力转移到盈利的变化趋势

普通股作为长期投资工具的理论

新时代的投资等价于第一次世界大战前的投机

股票吸引力与价格无关

投资信托基金采用了这一新学说

被信托投资基金舍弃的分析

对这种状况的可行解释

正确前提支持的不正确结论

平均收益与收益趋势

根据趋势判断未来的危险性

案例

28 普通股投资的新准则

三大基本条件

以持续扩展作为基准

以个股成长性作为选择股票的依据

问题的三个方面

1.什么是成长型企业?

2.投资者能否发掘它们呢?

3.股价会不会透支企业发展潜力?

4.这种购买行为能否被描述为投资?

以安全边际原则为选股基石

使波段操作盈利复杂化的因素

物超所值的个股策略

29 普通股分析的股息因素

普通股投资中的股息回报因素

预扣股息的既定原则

预扣股息政策引人质疑

盈利再投资的益处

股息政策的任意性与利己立场

普通股股息政策的任意性使证券分析工作更复杂

“掺水”股票导致的利润再投资做法

案例

结论

分派股息的建议原则

总结

1934年以来的股息政策

未分配的利润税项

税法令人反感,批判却不中的

适当的股息政策

30 股票股息

非经常性股票股息

案例

股票分割

案例

无面值股票的折股及股票股息操作

案例

非经常性股票股息和股票分割操作的反对意见

现金股息率的影响

经常性股票股息

支付经常性股票股息操作及其变化

案例

经常性股票股息的不良特征

危险的恶性循环

历史的演进

股票股息恶性积聚的案例

股票股息的市场价值应当基于支付确认

以优先股支付股票股息的优势

总结

导读八 追求理性投资

如何投资

来自会计的挑战

这是谁的公司

理性投资面对的艰巨挑战

格伦·格林伯格(Gleen H. Greenberg)

31 损益表分析

片面强调盈利能力的弊端

对仅依赖盈利表现的警告

简要阐述华尔街普通股估值方法

上述问题对分析师的重要意义

对损益表的批评与重申

损益表概述

非经常项目:固定资产处置损益

案例

出售有价证券的投资损益

案例

通过折价回购优先证券获得的收益

案例

案例

案例

其他非经常项目

案例

32 损益表中的非经常性损失和其他特殊项目

虚构的盈利

存货减值损失准备

存货核算中的其他问题

闲置资产费用

案例

案例

递延费用

案例

债券折价的摊销

33 损益表中的误导手段与子公司的盈利

一个虚报损益表利润的典型案例

根据公布的损益表核对资产负债表及所得税

会计操纵的另一个特殊案例

从上述案例中得到的教训

对已收股票股息赋予的虚构价值

子公司与合并报表

以前和现在的做法

合并程度

非合并子公司的利润与亏损的处理

案例

案例

向统计机构推荐的程序

子公司支付的特别股息

案例

利用母子公司之间的关系扭曲盈利

案例

子公司亏损的更广泛意义

34 盈利能力与折旧及其他类似费用之间的关系

关于折旧的主要问题

折旧的基础

除成本之外的其他折旧基础

案例

减记资产价值以减少折旧费用

资产负债表与损益表之间的差异

案例

折旧率的标准及非标准做法

如上市公司报告中所示

案例

比较两家公司

折旧费用通常是企业合并中的一个问题

案例

被隐瞒的折旧

通过会计处理隐瞒过度折旧的一个案例

未披露的折旧费用

石油公司和矿业公司的摊销费用

矿业公司的耗损费用

投资者自行计算的必要性

石油行业的耗损及其他类似费用

案例

案例

会计方法改变对投资者和分析师的意义

案例

其他类型的资本资产摊销

租赁物与租赁物改良

案例

专利权的摊销

商誉的摊销

案例

35 公用事业类公司的折旧政策

省略折旧费用

其他误导行为

一个会计取巧的实例

从盈余和准备中转拨资金暴露出折旧费用不足

案例

多种折旧政策

A.常规折旧方法

案例

案例

B.资产清理专项储备方法

案例

案例

案例

案例

折旧上的双重会计政策

案例

普遍接受所得税为基准的理由

案例

案例

否定或者质疑以所得税为基准的情况

案例

不同折旧政策的实质效果

案例

36 从投资者的角度来看折旧与摊销费用

假设案例所指出的问题

典型的市场估值

资产负债表反映出的不合理性

更合理的方法

上述分析在实际中的运用

案例

如何确定合理的折旧费用

“已使用的折旧费用”

长期折旧是一种报废

运用上述结论确定企业的盈利

盈利估计中的问题

住宅与办公楼的折旧

案例

折旧提取不足

案例

折旧捏造的收益

1933—1938年的计提情况

其他消减固定资产的案例

“股票掺水”的更正

购买者的矿产摊销

案例

购买者的摊销计算

购买者的石油储备摊销

案例

购买者的专利摊销

一般规则

案例

特殊案例

案例A:1929年的离心式管道公司(该结论已得到证实)

案例B:1937年的黑泽汀公司(计算结果受到新变化的影响)

案例C:1939年的国际雪茄机械公司(现时的分析)

规则总结

应急储备及类似准备

案例

利用应急储备及其类似准备篡改收益

37 过往收益的作用

盈利能力的概念

定量分析中也应考虑定性分析

不应将当前收益作为首要的估值基础

“击败股市”的经典方法

平均值VS.收益趋势

当趋势向上时,分析师的态度

当趋势下行时,分析师的态度

亏损是定性因素,而非定量因素

直觉并非分析师的惯用手段之一

对未来的分析应该是洞察性的,而非预言性的(386)

案例

高额利润通常都是过眼云烟

案例

38 质疑或否定过往收益

产出与营运成本的比率

案例

案例

产品未来的价格

跨区快速地铁公司历史上的异常股价,及一些证券之间的价格差异

39 普通股市盈率与基于资本总额变化的调整

精确地估值无法实现

在股票估值方面,分析师的作用有限

投资性估值的最高标准

投机交易中高价盛行

成为投资级普通股需满足的其他必要条件及由此得到的结论

投机性与投资性股票的案例

对各组公司的评析

对资本总额变化的考虑

案例

对分享收益的考虑

案例

一般性准则

40 资本结构

企业能通过任意改变资本结构来改变其价值吗

最优资本结构

企业的习惯做法导致优质债券缺乏

对资本结构为高负债型企业的收益的评价

投机性资本结构中的杠杆因素

投机性资本结构可能会导致整个企业的估值过低

类似的案例

在资本总额中占比很小时,普通股的投机价值

上述结论在实际中的应用

41 低价普通股与收益来源分析

低价股的数学优势

大多数购买低价股的投资者亏损的原因

低价与投机性资本结构相结合

高额的生产成本相当于投机性的资本结构

由此得出的一般规律

收入来源

三个特殊的例子

1.北部管道公司

2.拉克万纳证券公司

3.弗吉尼亚烟草公司

特殊情况的相对重要性

推荐的两种处理方法

导读九 解析资产负债表

全面分析

世通公司:案例研究

布鲁斯·格林沃尔德(Bruce Greenwald)

42 资产负债表分析与账面价值的重要性

账面价值的计算

计算普通股账面价值时如何处理优先股

优先股的账面价值计算

流动资产价值与现金资产价值

账面价值的现实意义

商业评估与金融评估

建议

43 流动资产价值的重要性

清算价值的概念

资产的性质决定它们的变现值

计算举例说明

计算目的

流动资产价值大致等于清算价值

股票市价低于清算价值的情况长期存在

上述现象的逻辑重要性

上述原则的两种应用

这种股票作为潜在投资对象的诱人之处

经营情况好转的案例

行业总体情况好转

经营策略的改善

出售或合并

完全清盘

部分清盘

选择以低于清算价值交易的股票时应区别对待

案例

价廉物美的好买卖

44 清算价值的意义以及股东与管理层之间的关系

大多数股东冷漠而温顺

股东们貌似合理但偶尔不实的臆测

管理层并不总像股东们认为的那样睿智而高效

股东和职业经理人在某些情况下存在利益冲突

董事们在上述事项中往往有自己的利益要考虑

不当的管理层待遇

评估持续经营是否明智

管理层能在股票市场价格波动中获利

各种可能的矫正股票市值的措施

奥蒂斯公司的案例

汉密尔顿毛纺公司的案例

其他主动清盘的案例

按持股比例回购股份

通过公开市场回购损害股东利益

怀特汽车公司的案例

威斯摩兰德煤炭公司的案例

综述与结论

45 资产负债表分析(完)

营运资金情况与债务结构

涉及营运资金的基本原则

例外情况与案例

大量银行借款通常是财务状况不良的一个标志

案例

企业之间的债务

案例

即将到期的债务可能带来的风险

案例

案例

分期偿还的银行贷款

比较一个时期内的资产负债表

通过资产负债表检查报告期每股收益

检查亏损或盈利对公司财务状况的影响

案例

把存货减值计入损失有可能增进财务健康

正常存货的价值减少应计入营业损失吗

存货升值虚增利润

案例

对公司盈利能力和资源的长期研究

I.对美国钢铁公司1903—1932年营运结果和财务变化的分析(分析于1933年完成,10年为一段)

II.对玉米产品精制公司的类似分析(1906年2月28日至1935年12月31日)

导读十 股票市场大幻象和价值投资的未来

“算算看”

小心投资银行家

大卫·艾布拉姆斯(David Abrams)

46 认股权证

概述

特权所涉及的股票种类

与配股权的比较

支付方式

案例

认股权证的交易规则

案例

案例

案例

案例

出于各种目的发行的认股权证的案例

A.依附于优先证券

B.作为给承销商的报酬

C.作为对推销商和管理者的报酬

D.在兼并或重组中发行以换取其他证券

E.原始的普通股附带发行

F.单独出售以获取现金

认股权证作为投机工具

定性因素

定量因素:低价的重要性

案例

案例

案例

技术优势通常不存在

认股权证作为资本结构的一部分

认股权证意味着相关股票价值的减少

案例

摊薄股票价值的危险工具

归谬法

47 融资成本与管理成本

管理成本中的三个项目

投资银行家的新角色

案例A:美国班塔姆汽车公司,1936年7月

案例B:美国航空公司,1939年12月

48 公司金字塔结构的相关内容

案例

公司金字塔结构的弊端

案例

案例

某些非金字塔结构的控股公司

案例

投机资本结构可能通过其他方式创建

案例

金字塔结构受法律上的限制

49 同领域公司的比较分析

表格Ⅰ.铁路公司比较

对铁路公司的比较的评述(460)

案例

对同行业投机或保守资本结构的公司比较的限制

案例

其他实例

表格Ⅱ.公用事业公司比较

表格Ⅲ.工业公司比较(针对同行业公司)

工业公司的比较

标准表格的运用举例

定性因素的研究也是必要的

50 价格与价值的背离

分析师的一般程序

可以利用股票价格的周期性波动吗

利用保证金交易“抓住市场反转的机会”并不可行

“次级”或无人问津的非主流证券中蕴藏的机会

领导地位的变幻无常

案例

正常市场中的机遇

标准以及非标准证券的市场行为

非标准证券的案例

分析师和这些情形的关系

盈利变化因素之外引起的市场夸大:股息的变化

合并和分割

诉讼

案例

案例

价值低估的投资证券

案例

案例

接管中的价格与价值的背离

案例

破产导致的价格模式

铁路托管权的机遇

51 价格与价值的背离(续)

高知名度证券的价格惯性

案例

低知名度证券的脆弱性

可比价格的差异

案例

相关证券的比较

特殊供求因素造成的差异

案例

美国的储蓄公债提供的机会

52 市场分析与证券分析

市场分析可替代或辅助证券分析

两类市场分析

第一类市场分析的内涵

第二类机械预测法

市场分析相对证券分析的缺点

基于近期前景作出的预测

投资策略的观点概述

A.资金量少的投资者

B.资金量多的个人投资者

C.商业企业的投资

D.机构投资

导读十一 将格雷厄姆与多德的理论应用于世界范围内的投资

实践环球投资

汇率风险

会计标准

无法获取的资讯

谁受托管了

维他麦:做对一次

总结

托马斯·鲁索(Thomas Russo)

附录

注释1(第2版引言)

注释2(第1章)

注释3(第1章)

“高市盈率股”与“低市盈率股”

注释4(第5章)

注释5(第5章)

注释6(第6章)

注释7(第6章)

注释8(第6章)

注释9(第6章)

注释10(第6章)

注释11(第7章)

注释12(第7章)

注释13(第7章)

注释14(第7章)

注释15(第8章)

注释16(第8章)

注释17(第10章)

1886—1938年铁路公司破产管理时设备信托债券的情况

注释18(第10章)

注释19(第10章)

注释20(第10章)

注释21(第10章)

注释22(第11章)

注释23(第12章)

注释24(第12章)

注释25(第12章)

注释26(第12章)

注释27(第13章)

注释28(第15章)

注释29(第16章)

注释30(第16章)

注释31(第17章)

注释32(第18章)

工业办公建筑公司重组

注释33(第18章)

金融投资公司发行的1932年和1940年到期的5%债券

注释34(第19章,第26章)

注释35(第22章)

注释36(第24章)

注释37(第24章)

注释38(第24章)

注释39(第24章)

注释40(第25章)

注释41(第25章)

注释42(第26章)

注释43(第26章)

注释44(第27章)

注释45(第28章)

斯威夫特公司

注释46(第29章)

注释47(第31章)

注释48(第32章)

注释49(第32章)

正常库存量法的说明

注释50(第32章)

注释51(第33章)

注释52(第35章)

注释53(第37章)

注释54(第37章)

注释55(第37章,第47章)

注释56(第38章,第51章)

注释57(第39章)

注释58(第39章)

注释59(第40章)

注释60(第41章)

注释61(第41章,第43章,第45章)

普通股的价格、收益及资产价值 1938年,对纽交所上市证券的研究

对这648家公司的总结

各行业组的特点

收益趋势

投入资本的收益率

注释62(第43章)

注释63(第46章)

注释64(第48章)

注释65(第48章)

注释66(第49章,第50章)

1989年到期的芝加哥-密尔沃基-圣保罗-太平洋铁路公司一般抵押债券(不同系列)的分析

密苏里-堪萨斯-得克萨斯铁路公司和圣路易斯-旧金山铁路公司的对比(发布于1922年1月)

艾奇逊铁路公司、南太平洋铁路公司和纽约中央铁路公司的对比(1922年4月发布)

注释67(第50章,第51章)

注释68(第51章)

胜利债券的持有人备忘录(1921年5月通告)

注释69(第52章)

注释70(第39章,第52章)

股票投资指南(标准统计公司出版,纽约,哈德逊大街345号,版权所有,盗版必究)

注释71(第26章,第28章)

第6版跋

致谢

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